“내년 1만p” 장밋빛 전망에도… 저평가 해소·외인 수급 관건

[증권사 8곳 내년 증시 분석]
반도체 이익 성장에 하반기 상승 기대
올해 1만500 전망했지만 5000선 급락
낙관론과 실제 증시 흐름 간극 여전

코스피가 급등락을 반복하며 극심한 변동성을 보이고 있지만, 증권가에서는 내년 증시를 낙관하는 장밋빛 전망이 잇따르고 있다. 일부 증권사는 반도체 중심의 기업이익 성장과 주가 저평가 해소 기대를 근거로 코스피 지수가 최대 1만선을 넘어설 수 있다고 내다봤다. 다만 올해 코스피가 9000선을 돌파한 뒤 고점 대비 약 45% 급락하는 등 예측하기 어려운 흐름을 보인 만큼 내년 전망의 실현 가능성에도 관심이 쏠린다.

지난해 말 주요 증권사들이 제시한 올해 코스피 예상 상단은 대체로 4500~5500 포인트로, 현재 지수와 비슷한 수준이다. 그러나 올해 상반기 코스피가 가파르게 상승하면서 증권사들도 전망치를 1만~1만1700 포인트까지 잇따라 높였다. 이후 지수가 다시 5000선까지 밀려난 만큼 내년 전망 역시 시장 상황에 따라 크게 달라질 수 있다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.

10일 금융투자업계에 따르면 주요 증권사 8곳이 최근 발표한 2027년 코스피 예상 밴드 상단은 8000~1만500선으로 집계됐다. 현대차증권이 1만500 포인트로 가장 높은 상단을 제시했고 유안타증권 1만, 한화투자증권 9300, KB증권 9000, 하나증권 8500, 대신증권 8200, 키움증권 8100, 신한투자증권 8000 순이다. 이날 코스피(5239.13)와 비교하면 약 53~100% 높은 수준이다. 다만 이들 수치는 내년 연중 예상 밴드 상단으로, 연말 목표치와는 차이가 있다.

증권가가 내년 증시의 상승 여력을 높게 평가하는 배경에는 반도체 기업의 이익 성장과 주가 저평가 해소 기대가 있다. 가장 높은 상단을 제시한 현대차증권은 반도체 기업의 높은 이익이 2028년 이후에도 이어질 것이라는 신뢰가 형성되면 내년 하반기 본격적인 상승세가 나타날 것으로 내다봤다.

김재승 현대차증권 연구원은 "2027년 상반기까지 7000선 부근에서 횡보한 뒤 하반기에는 반도체 기업의 이익 지속성에 대한 신뢰가 높아지면서 코스피가 우상향할 것"이라며 "연말에는 9000선에 도달할 가능성이 있다"고 전망했다.

김용구 유안타증권 연구원도 "반도체 실적 성장과 외국인 수급 회복에 힘입어 내년 코스피는 6000~1만선에서 상저하고 흐름을 보일 것"이라며 "하반기에는 외국인 투자자들의 반도체 업종에 대한 평가가 개선되면서 저평가가 점진적으로 해소될 것"이라고 전망했다.

기업 수익성 대비 낮은 주가도 상승 근거로 꼽힌다. 하장권 한화투자증권 연구원은 "기업들의 수익성은 개선됐지만 주가는 이를 충분히 반영하지 못하고 있다"며 "높아진 수익성이 지속될 것이라는 신뢰가 형성되면 주가도 재평가받을 수 있을 것"이라고 분석했다.

이재만 하나증권 연구원 역시 내년 코스피 순이익을 1056조원으로 추산하며 이익 전망치가 일부 낮아지더라도 상승 여력은 남아 있다고 봤다. 반도체를 시작으로 2차전지와 IT하드웨어, 제약·바이오 등으로 주도 업종이 확산할 것으로 예상했다.

다만 반등 시점에 대해서는 증권사별 시각이 엇갈린다. 이경민 대신증권 연구원은 "내년 상반기에는 금리 인상 종료와 물가 부담 완화에 힘입어 반도체를 중심으로 주가가 회복될 것"이라며 "하반기에는 원자재 가격 상승과 기업이익 증가세 둔화가 증시 상승을 제약할 수 있다"고 전망했다.

한지영 키움증권 연구원은 "내년 상반기까지 금리 부담과 AI 투자 수익성에 대한 우려로 증시 변동성이 이어질 수 있다"며 "2분기 이후에는 이러한 불확실성이 완화되면서 주가 회복이 본격화할 것"이라고 전망했다. 김민규 KB증권 연구원도 미국의 AI 랠리가 지속된다면 과거 닷컴버블 당시처럼 국내 증시가 미국을 뒤따라 반등할 가능성이 있다고 분석했다.

반도체 실적 개선이 반드시 주가 상승으로 이어지는 것은 아니라는 분석도 나온다. 노동길 신한투자증권 연구원은 삼성전자와 SK하이닉스의 2028년 영업이익 전망치가 지난 6월 이후 26% 높아진 반면 기업가치는 47% 감소했다고 짚었다. 노 연구원은 "시장이 이익 규모보다 높은 수익성이 얼마나 오래 지속될 수 있는지를 우려하고 있다"며 "2028년 이후에도 높은 이익을 유지할 수 있다는 신뢰가 형성돼야 주가 회복으로 이어질 것"이라고 분석했다.

올해 증시는 증권가의 예상을 크게 벗어났다. 지난해 말 주요 증권사들이 제시한 올해 코스피 예상 상단은 대체로 4500~5500선이었지만, 상반기 증시가 가파르게 상승하면서 전망치도 잇따라 높아졌다. 지난 5월 KB증권이 1만500을 제시한 데 이어 DB증권이 1만1700, 대신증권이 1만1500까지 상향했다. 그러나 이후 코스피가 5000선까지 급락하면서 증권가의 낙관적인 전망과 실제 시장 흐름 사이에 큰 차이가 나타났다.